負債不可大意:公司資產負債表解讀

資產負債表由資產、負債與股東權益所組成，總資產-總負債=股東權益。資產負債表就如同一個人的身價詳細表，到底有多少資產，包含錢(現金)、房地產、股票(有價證券)、汽車(機器設備)...等等，以及多少負債，如房貸、車貸、卡債...等等。
投資就跟結婚很類似，除了熱情(愛情)之外，若要有穩定收益(穩定的麵包)，將成為自己另一半的經濟狀況，可得小心一點，可以不必要資產非得要有多少不可當成條件，但另未來的一半的負債可千萬不能大意!如果人生經歷中有過被負債打擊過的經驗，或者周遭親友有類似的遭遇，應該可以同理心的了解負債對個人經濟甚至人生，會有多大可能的影響。股東權益又稱為淨值，為理論上的清算價值，以婚姻關係比喻，就是分手之後可以求償的總金額。這樣就可以了解看公司資產負債表有多重要!

所以，負債是重點。這樣看就簡單多了。
挑選公司時，我會先看負債比例，也就是總負債對總資產比例，超過50%的我們應該不要太有興趣。原因很簡單，首先，超過50%代表它的資產超過一半是借來的，這樣讓人很不放心。再者，負債可都是紮紮實實要還給債權人的，所以是未來一定要還的錢。至於資產的數字，學問可就大了，問問會計師最清楚。例如應收帳款，到底是真帳或假帳，為美化損益表帳面，虛增應收帳款是有可能的，再者看看存貨，存貨價值很難從財務報表來斷定，很多電子廠商做了半成品或失敗的成品，其實無價值了，也有可能仍列在帳上虛增資產總額。所以資產是很多會計操弄空間的。(單單這一點就更值得再印證5年以上的長期檢視財務報表做為分析條件，因為虛灌的營收資產，終就撐不了太久，另外也支持了現金股利發放條件，因為虛灌的營收是發不出現金的。)

有沒有虛灌?要查清楚...

接下來看長期負債總額。長期負債通常背後是實質資產的抵押借來的，例如機器借款、土地廠房貸款，這可大多是晴天送傘雨天收傘的銀行控制住的，要了解負債金額及內容。

掌握這兩項，觀察歷年的負債比與債務內容的變化，配合該公司產業的特性，差不多又可以了解這公司營運的財務基礎穩定與否。對於其他負債項目也都有其重要性，可以容易google找到，不在此贅述。

關於資產，價值投資以公司清算價值為基準線。剛剛提到資產可能虛胖的狀況，因此帳面上的淨值可以當作最大可能清算價值，意思是實際價值可能低於這數字。但是這裡還有很多變數，包含土地資產重估增值可能尚未被發現，因此淨值低估，例如每日事件紀錄0509-2011裡面提到的三陽工業潛在土地利益，使得淨值被低估。但這又再說明資產評估的複雜性，資產是否被低估屬於另一個專業領域，也是資訊最不對稱的一塊，所以隱含暴利或巨大陷阱。


要了解資產項目的重要性適合由會計科目的定義去了解，但有一項一定要看，也比較不容易做假，就是現金與有價證券。這數字最實在。通常把它減去流動負債，看看每股可以分到多少，很容易當成這個公司實在的價值有多少，勉強說是最差狀況下的清算價值，雖然這定義或有爭議，但同類型公司比較時，拉長時間看，通常可以找出財務實力的強弱，加強選股信心。


從這點看來，收現金生意的公司，真的是最美的。