現金股利的重要:我的觀點

現金股利的重要性，對於不同屬性的投資人，也許有不同的認知。有人認為，公司賺錢EPS最重要，投資主要想賺股票的差價；也有人認為，現金股利很重要，也是他投資的重要目的之一。

我覺得現金股利這件事情，雖不一定要排第一重要，但也不能忽略它的意涵。對於不同屬性的投資人，以我自己為例，現金股利其實相當重要。個人的經營也跟企業經營一樣，對於年度現金流的規劃，年度的流出與流入，最好有所規劃。除了薪水，現金股利是很重要的一部分，而且是你比較能掌握的，(誰曉得何時會失業沒薪水呢?)
除了對於個人意義的不同，現金股利對於評估公司股票值不值得投資的意義方面，我認為至少代表這幾樣:

1.公司是真的賺了錢進來，不只是賺了帳面的損益，而是真的而且實在的賺錢。特別是連續五年以上都分配至少當年度盈餘60%以上的現金股利的公司，通常不是做假帳得到的損益表。(我個人標準是70%)
2.股票差價不是每檔都可以是正的，再厲害的投資高手都要面臨負數，也就是虧損的風險。發放現金股利的公司，不見得股票差價較小，相反的，由於高現金股利的公告，如果股價在相對低檔，股價通常會做適度的正向反映。
3.古老的最好。最開始的股價計算方式，其實是以現金股利發放的多寡以及持續性，來評估公司的公平價值。這是基本，不會變。新的本益比PER，股價淨值比PBR甚至股價銷售比PSR都只是基植於這古老簡單的算式基礎而添加的合理化解釋而已。
4.當然對於某些處於擴充期的公司，會保留盈餘做再投資，因此股利發放比率很低(例如前陣子沸沸揚揚的TPK宸鴻，或一路走來股利都很低的鴻海)，但請注意，盈餘再投資的基本假設，是至少能保持原來獲利的基礎，也就是未來股東權益報酬率ROE貢獻不能下降，這樣的在投資才是對原股東有意義，否則再投資效益對股東而言，反而是損害。然而對於這類電子業我不認為長期會有相等或高出的報酬。

實務上，選擇現金股利的標的，會以"現金殖利率"做計算標準，然而多少%的現金殖利率才是值得投資的標的?這解答也是因人可承受的風險屬性而異。不過，基本上可以參考一年期定存利率以及消費者物價指數CPI年增率，以目前狀況，我的想法是選擇7%以上的殖利率，才會考慮要不要投資。

標的物的選擇，其實在有沒有淨利30%的怪獸?裡的簡單方法也值得參考，其實當初選擇這些怪獸公司，已經把現金股利因素也考慮進去了。(當然資產負債表上的現金狀況也要一併考慮進去。)

除了這些怪獸公司之外，有一公司雖然是非常低淨利率，但卻年年獲利，現金股息發放約80%，近五年股息沒有低於NT1.5/股，目前股價22.8的豐藝(6189)是個價值投資選擇的例外。以今年看，2元股息，22.8價位買進，殖利率約9%。我不是推薦他，只是用這例子做給現金股利規劃投資的方法論參考與實證。另外IC設計的瑞鼎，今年配10元現金，目前136元左右，也有7%殖利率。

整體現金流的規劃，以我本身為例，雖然目前投資組合尚未完全依照價值投資邏輯整理完畢，但以目前配置的狀況，整體現金股息殖利率約在7%左右，足夠支付每年的年度家庭旅遊。

賺錢是手段，旅遊是方法，用心過人生才是最終目的。

後記:

剛貼完文章，在今天早報上剛好看到有一則有關現金股利的新聞(聯合新聞網)

「股神」巴菲特的波克夏公司一年多前收購了伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF），15個月來BNSF為波克夏公司帶來32.5億美元的獲利。當初巴菲特花了265億美元收購BNSF 77%的股權。....然而在完成收購的頭13個月中，BNSF已配給新東家波克夏22.5億美元股息，本月將再度派息10億美元。

15個月殖利率(32.5/265)>10%，股神都認為是超乎他的預期了，我們怎能要求更高%?扣除他是巴菲特的premiun(他投資某公司時通常會有一定%的利息當成投資條件)之後，7%的年度殖利率做為標準應該相當不錯了吧?