電信類股股價到頂沒?

美國經濟數據逐漸轉好之際,全球對於美國收回QE的關注表現在近日國際股市的動盪當中. 日經指數曾一日大跌3-4%. 雖然美國聯準會尚未明確做出何時收回QE的決定,但如同我們在這篇所說的,收回市場上的資金已經不是會不會的問題,而是何時開始,跟怎麼做. 當然有人預測9月如果FED鷹派取得優勢,很能在9月就開始. 這是臆測,就跟讀個股新聞一樣, 看看就好. 因為

"明天會怎樣,沒有人知道.但我們可以知道昨天跟今天怎樣就夠了,有些人甚至連這都不知道"

這些事情影響我們生活跟投資相關的,就是市場利率走勢. 回頭看,利率雖然不見得會很快就上升,但"長期"趨勢是上揚的. 這點可以預測,因為主要工業國利率都趨近於0了,低不下去. 所以,面臨未來(可能就在9月,也可能在一年以後 或甚至更久)利率可能的上揚,我們有必要仔細思考某些獲利怪獸的評價,是不是已經到高點.


在獲利怪獸Group A裡的這幾家公司,也就傾向收現金的行業,可能目前就都在高原的價格帶了. 記得我們選擇產業周期長的,殖利率高的,現金流量穩定,獲利良好的,Group A傾向是收取現金的行業,電信業跟保全業是的代表. 以中華電信為例,2008-2010年殖利率在7-8%, 2011年評價得當時已經在90多元,然現金股利大約在4.5-5之間,殖利率在6%以下. 相較於銀行定存1%左右,有約4-5%利差,足夠吸引投資人.2013年股價價格上揚當然有許多因素,但這類的績優股,期望殖利率,或說大型投資人可以接受的殖利率不斷下降,可以合理判斷是造成這幾年電信類股股價大幅上漲的主要因素. 試算, 現金股利3元狀況下,假設期望利差能有4%,
1. 市場利率1%時, 期望值利率=1%+4%=5%. 可接受股價價格為: 3/ 0.05= 60元
2. 市場利率2%時, 期望殖利率=2%+4%=6%, 可接受股價價格為: 3/0.06=50元

所以,EPS不太變化,現金股利不變化,上述例子單單1%殖利率的要求變化就可以有10元價差!應該可以充分說Group A這幾年漲幅的原因.
目前看中華電信應該已經到高原期. 也許該保守一點了.

周末愉快!