監控產業研究:以陞泰為例

在先前產業研究的角色這篇提到產業研究的重要性，特別是對於創業投資者的賭注判斷，這部分佔有相當的份量，甚至是決定性的關鍵。
價值投資縱然理想上希望是投資愈沒有變動的產業愈好，但並不表示不變動的產業就真的不會有革新出現。這裡的革新包含技術、市場與營運模式等等會造成黑天鵝事件發生的因素與可能。還有彼得林區觀點裡值得參考的部分，也就是對於所選定的標的公司最好能夠判斷該公司所處產業目前所處的位置，落在成長期、成熟期還是衰退期等，這樣的自我訓練可以讓經驗判斷成為智慧的累積而不被歲月所打敗(意思就是薑是老的辣)。
產業研究有各種專業講義與課程或範例，我不提這些，就實務上自己實用就好，沒有規定一定要做到什麼程度(更何況許多預測根本是"布希"，看看1999光通訊產業的預測就知道了)
對於這幾隻獲利怪獸所處產業，可以簡單用幾個在書桌前就可以找到的資料，作基本的產業分析。例如陞泰(8072)，在我的投資雷達圖裡，它可能走向兩條路，一條是DVR的老陞泰，另一條是IP CAM的新陞泰。這判斷怎麼來?我是看他歷年年報。這裡節取2008-2010年股東會議事錄的幾句話，可以看到這公司的一些特色:

二、 九十七年度營業檢討
1. 97 年度三大事件，分為：
(1) 發生三重廠十樓火災，損失4.2 億，痛定思痛，重新修正公司各項安全機制管控，
同時因部分重要物料損失，調整產品佈局。
(2) 發動攝影機市場攻擊，提升了攝影機出貨量，但也突顯內部協調能力缺口。
(3) 發生金融海嘯，公司於第四季時營運呈現QOQ -26.4% 之大幅衰退。
2. 第四季市場形勢惡化後，反應出陞泰在資材因應彈性、客戶結構健全、組織績效管理等都需要更大之改善力道，才能不斷地競爭、成長。....(PS:這份98年股東會議事手冊很值得參考，針對營運、行銷、生產管理、產品開發等都有很詳細的檢討跟股東報告)

二、九十八年度營業檢討
1. 98 年度間的重大變化，分為：
(1) 安全監控產業發生質變。
H.264 時代來臨，上游供應商結構產生變化。
產業成熟期形成，價格殺戮戰成為市場競爭主軸。
(2) 金融風暴所致之全球經濟下滑，一直延續至98 年度第四季方才稍歇。
(3) 中國之競爭對手崛起，以高行動力挑戰市場。
2. 對於前述的變化，陞泰全體系戮力調整，但改變的速度仍未令人滿意，所以除了
第四季在營收YOY 上有8%成長外，一至三季營收均較97 年度衰退接近25%，
且獲利下滑。
3. 98 年度主軸在策略上改變，主要著力於：
(1) H.264 新時代的產品完整推出，大致於第三季完成。
(2) 視時代改變，致力清除舊時代之產品與物料，重生優秀乾淨體質，幾近完
成。
(3) 開發新時代之中高階產品系列與系統產品，打下長期競爭與成長基礎。

二、99 年度營業績效檢討
1.97 年度發生之金融海嘯在99 年度之影響已漸微，多數亞洲國家快速成長，國內電
子產業出口高度成長，但陞泰並未與景氣一致，與98 年相較幾乎無成長。安全監
控產業發生更大的質變。
(1)中國之競爭對手加速在全球爭奪，以更高之產品速度與行銷速度爭食市場。
(2) 網路監控(IP Surveillance) 市場漸成氣候，開始有感成長，百家爭鳴。
(3) 傳統CCTV 市場價格不斷下探，無經濟規模競爭者漸失空間。
2.因應前述的變化，在99 年度裡，陞泰加速在系統及網路監控之產品開發與佈局，
同時在傳統CCTV 市場上，走向「特色化」產品，力推行動監控，結合安控與通
訊技術，以“EagleEyes”軟體通行各手機平台，站住一有利之利基市場。

舉這例子可以看到幾個重要訊息:
1. 監控產業走向IP化，也就是網路監控趨勢
2.CCTV走向成熟競爭激烈的市場
3.這公司在這三年的對股東報告中，對於未來應該怎麼做跟要做些什麼都有相當詳實的說明。
產業趨勢可以從許多報導裡挖掘資料參考，例如IP CAM的趨勢，可以找到這張圖表

接下來我們可以檢視它的營運成果，也就是財報部分。歷年成果可以在2010年年報中找到:

2011年第一季營運成果還不錯，Q1業績7.72億元，4月業績2.44億元，5月業績今天公告，2.71億元。2011 1-5月營收YoY 成長11.4%。當然資產負債表示當然檢查過了的。當然我也看過了IP CAM競爭者例如晶睿的年報。
接著電話訪談公司也具備驗證效力。公司發言人算親切，大體上對於公司營運說明仔細(當然訪談前需要做點功課)，但重點是對於IP CAM的營收貢獻非常保留，產品推出時程大約與對股東報告裡的時程一致，但上半年應該貢獻不多。重點也許就在這裡:如果它IP CAM還沒貢獻，營收約略較前一年度兩位數%成長，表示他在CCTV基本盤還不差，重點在於如果未來IP CAM的營收出來，對陞泰來講是不是正面黑天鵝事件的可能?如果下半年IP CAM出貨奏捷，這公司將很快從我投資雷達圖裡的cash cow躍昇為star?所以接下來要調查這公司的IP CAM推展狀況，人脈就得用上了。

可是，也可以不必這麼累，它現金股息一直配發的不錯，目前104元股價，股息7元，又是我們選的獲利怪獸之一，不必查他IP CAM出貨快慢也應該算是不錯的投資吧?

這個簡單的產業研究幫我確認了選擇的紮實度。